1. 하나증권 | 김민경 애널리스트 | BUY · 목표주가 3,000,000원 | 2026-08-11
🚀 핵심 모멘텀
AI 서버용 MLCC와 FC-BGA 수요가 빠르게 증가하는 반면 공급 확대는 제한되면서 가격과 수익성이 동시에 높아질 수 있는 환경이 형성됐다고 평가하고, 목표주가 3,000,000원을 유지했습니다.
🔍 Perspective
하나증권은 NDR 이후 투자자들의 관심이 MLCC의 LTA 체결, 가격과 CAPA 운영, FC-BGA의 가격 인상과 증설로 이동했다고 분석했습니다. AI 서버를 중심으로 MLCC와 FC-BGA 수요가 증가하지만 CAPA Loss로 공급 확대가 제한되고 있어 수급 불균형이 이어질 것으로 봤습니다.
특히 과거 IT 사이클과 달리 AI 데이터센터 고객사는 부품 가격 상승에 대한 흡수력이 상대적으로 높다고 판단했습니다. 공급부족이 단순 물량 증가뿐 아니라 가격과 수익성 개선으로 이어질 가능성에 무게를 두며 BUY와 목표주가 3,000,000원을 유지했습니다.
2. 유안타증권 | 고선영·임석민 애널리스트 | BUY · 목표주가 2,300,000원 | 2026-08-11
🚀 핵심 모멘텀
AI 서버 수요를 기반으로 MLCC의 가격(P)과 출하량(Q)이 동시에 상승하는 사이클에 진입하고 있으며, LTA와 고객사 선수금을 활용한 선제적 CAPA 확대가 성장 지속성을 높일 것으로 전망했습니다.
🔍 Perspective
유안타증권은 유통채널에서 확인되는 MLCC 가격 상승 흐름에 주목했습니다. Research에서는 5월 저부가 PC향 제품 중심으로 약 10% 가격 인상이 확인된 데 이어 7월에는 채널향 제품군에서 최대 30% 수준의 가격 인상이 발표되며 인상 폭과 범위가 확대됐다고 분석했습니다. 이는 회사 전체 제품의 일괄 가격 인상을 의미하기보다 유통채널에서 나타난 가격 흐름에 대한 분석입니다.
수요 증가에 대응하는 CAPA 투자 방식도 중요한 Thesis였습니다. 유안타증권은 고객사 선수금을 활용한 기판 중심의 대규모 CAPEX가 삼성전기의 투자 부담을 낮추면서 성장 사이클을 강화할 수 있다고 봤습니다. MLCC 추가 수주와 가격 상승에 따른 이익 레버리지도 유효하다고 판단해 BUY, 전기전자 업종 Top Pick과 목표주가 2,300,000원을 유지했습니다.
3. 메리츠증권 | 양승수 애널리스트 | Not Rated | 2026-08-24
🚀 핵심 모멘텀
AI 가속기의 대면적화와 고사양화로 ABF 기판이 첨단 패키징의 새로운 병목으로 부상하고 있으며, 공격적인 CAPA 확대에 나선 삼성전기가 공급부족 국면에서 점유율과 기업가치를 함께 높일 가능성에 주목했습니다.
🔍 Perspective
메리츠증권은 TSMC가 AI 수요 확대와 CoWoS 대면적화에 따른 ABF 기판 부족을 주요 병목으로 언급한 점에 주목했습니다. 차세대 AI 가속기로 갈수록 패키지 면적과 연결 복잡도가 커지면서 ABF 기판의 구조적인 면적 수요가 증가하고, 수율 부담까지 더해져 실질적인 CAPA 수요가 확대될 것으로 전망했습니다.
2028년 출시가 예상되는 차세대 AI 가속기의 면적이 2026년 대비 약 3~5배까지 확대될 가능성을 제시하면서, AI 시스템 수요가 예상보다 낮더라도 기판 면적 기준 수요 증가가 상당 부분 유지될 수 있다고 분석했습니다. 삼성전기가 주요 경쟁사보다 공격적으로 ABF CAPA를 확대할 것으로 예상되는 만큼 고사양 AI 기판 시장의 점유율 확대와 밸류에이션 프리미엄을 기대했습니다.
4. 현대차증권 | 김종배 애널리스트 | BUY · 목표주가 2,300,000원 | 2026-08-31
🚀 핵심 모멘텀
MLCC와 FC-BGA의 가격 상승(P)과 Hyperscaler향 B2B LTA 확대에 따른 물량 증가(Q)가 동시에 나타나는 사이클이 본격화되고 있다고 판단했습니다.
🔍 Perspective
현대차증권은 MLCC와 FC-BGA 모두에서 P와 Q가 함께 상승하는 구조에 주목했습니다. FC-BGA 가격 상승 역시 단순한 원가 전가가 아니라 수급 불균형에 의해 나타나는 현상으로 분석했으며, 대형 고객사 확보에 따라 삼성전기의 기판 증설 규모가 주요 공급업체 가운데 높은 수준으로 확대될 것으로 전망했습니다.
다만 목표주가는 기존 2,800,000원에서 2,300,000원으로 낮췄습니다. 이는 펀더멘털 악화 때문이 아니라 Global Peer Multiple 조정을 반영해 Target Multiple을 낮춘 결과였습니다. MLCC와 FC-BGA의 가격·물량 방향성은 오히려 강화되고 있다고 평가하며 BUY와 업종 최선호주 의견을 유지했습니다.
📝 Editor’s Comment | 증권가 시선
🤝 공통 논리 | Common View
8월 Research에서 가장 선명하게 반복된 논리는 AI 서버 수요가 MLCC와 고사양 패키지기판의 가격(P)과 물량(Q)을 동시에 끌어올리는 환경을 만들고 있다는 판단입니다. 하나증권은 AI 서버용 MLCC와 FC-BGA의 수요 증가와 제한적인 공급 확대를, 유안타증권은 유통채널에서 확인되는 MLCC 가격 상승과 LTA 확대를 근거로 제시했습니다.
기판에서는 Research별 분석 초점이 구분됐습니다. 하나증권과 현대차증권은 FC-BGA의 가격·CAPA와 수급을 직접적으로 다뤘고, 메리츠증권은 AI 가속기의 대면적화가 만들어내는 ABF 기판의 구조적인 공급부족에 초점을 맞췄습니다. 세 Research 모두 AI 인프라 확대가 고사양 기판 수요를 높인다는 방향에서는 연결되지만, 분석 대상과 논리는 각각 보존할 필요가 있습니다.
또 하나의 공통축은 선제적인 CAPA 확보의 가치였습니다. AI 부품의 공급제약이 이어질 경우 생산능력을 먼저 확보한 업체가 추가 수주와 시장점유율 확대의 기회를 얻을 수 있다는 논리가 여러 Research에서 나타났습니다.
⚖️ 차별점 | Diverging Views
증권사 간 차이는 업황 방향보다 어느 사업의 공급부족과 성장 레버리지를 더 크게 평가하는가에 있었습니다. 하나증권과 유안타증권은 MLCC의 LTA·가격 상승과 FC-BGA 수급에 상대적으로 큰 비중을 뒀습니다. 반면 메리츠증권은 AI 가속기의 대면적화가 만들어내는 ABF 기판의 구조적인 공급부족과 삼성전기의 CAPA 확대를 보다 장기적인 가치평가 변수로 제시했습니다.
밸류에이션에서도 차이가 나타났습니다. 하나증권은 목표주가 3,000,000원을 유지한 반면 유안타증권은 2,300,000원을 제시했습니다. 현대차증권은 펀더멘털 방향성은 오히려 강화됐다고 평가하면서도 Global Peer Multiple 하락을 반영해 목표주가를 2,800,000원에서 2,300,000원으로 낮췄습니다.
따라서 8월의 핵심 차이는 AI 부품 업황 자체에 대한 방향성보다 MLCC·FC-BGA·ABF 기판 가운데 어느 영역에서 가격과 물량의 상승폭이 가장 크게 나타날지, 그리고 그 성장성을 어느 수준의 Multiple로 평가할 것인지에 있었습니다.
👀 What to Watch
MLCC LTA 확대 → AI 서버·Hyperscaler 고객을 중심으로 장기공급계약이 실제 확대되고 계약 물량이 출하 증가로 연결되는지 확인할 필요가 있습니다.
MLCC 가격 → 유통채널에서 확인된 가격 상승 흐름이 실제 B2B 계약과 제품 Mix 변화로 확대되면서 ASP와 수익성 상승으로 연결되는지가 핵심 검증 항목입니다.
FC-BGA 수급 → AI 서버 수요 확대가 실제 FC-BGA 가격·가동률·CAPA 확대와 추가 수주로 연결되는지 확인해야 합니다.
ABF 기판 공급부족 → AI 가속기 대면적화로 메리츠증권이 제시한 ABF 기판 병목이 실제 장기적인 수급 제약과 CAPA 수요 증가로 이어지는지 확인할 필요가 있습니다.
P·Q 동반 상승 → 8월 Research에서 제시된 가격(P)과 물량(Q)의 동반 상승이 이후 MLCC와 고사양 기판 매출·영업이익 증가로 현실화되는지가 당시 증권가 Thesis를 검증하는 핵심 변수입니다.
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출처: 본 콘텐츠는 해당 기간 공개적으로 확인 가능한 국내 증권사 기업분석 Research, 증권사 공식 Research 페이지 및 신뢰 가능한 공개자료를 직접 조사하여, 각 애널리스트의 전망·추정치·Investment Thesis를 비교·구조화한 자료입니다.
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