1. KB증권 | 정동익 애널리스트 | BUY · 목표주가 500,000원 | 2026-07-31
🚀 핵심 모멘텀
HD현대삼호의 예상을 뛰어넘는 수익성과 HD현대중공업의 실적 개선이 연결 실적의 질을 한 단계 높이고 있다는 평가입니다.
🔍 Perspective
2분기 연결 매출액은 8조9,270억원, 영업이익은 1조6,451억원으로 전년 동기 대비 각각 20.2%, 72.5% 증가했습니다. 영업이익률은 18.4%를 기록하며 시장 기대치를 웃돌았습니다.
특히 HD현대삼호는 매출액 2조3,714억원, 영업이익 5,341억원을 기록했습니다. 영업이익률이 22.5%까지 상승하면서 비상장 핵심 자회사의 기업가치를 다시 평가할 근거가 강화됐습니다. HD현대중공업도 1조399억원의 영업이익을 기록하며 연결 실적 개선에 기여했습니다.
상반기 신규 수주는 196억5,000만달러로 연간 목표의 73.2%에 도달했습니다. 고선가 수주잔고의 매출 전환과 안정적인 신규 수주가 중기 이익 성장을 뒷받침한다는 판단입니다.
2. 메리츠증권 | 배기연·김현비 애널리스트 | Buy · 목표주가 600,000원 | 2026-07-31
🚀 핵심 모멘텀
조선·엔진·에너지 계열사의 동반 호조와 HD한국조선해양 자체 사업의 현금창출력 개선이 미국·인도 등 해외 투자의 기반을 강화하고 있습니다.
🔍 Perspective
2분기 영업이익은 시장 기대치를 약 11% 웃돌았습니다. HD현대중공업과 HD현대삼호뿐만 아니라 HD현대마린엔진, HD현대에너지솔루션 등 주요 계열사의 실적이 함께 개선된 점을 긍정적으로 평가했습니다.
HD한국조선해양의 EP와 SD 부문도 독자적인 현금창출원으로 성장하고 있다고 분석했습니다. 자회사 지분가치에만 의존하는 지주회사가 아니라 자체 사업을 통해 현금을 창출하고 신규 성장 기회를 확보하는 구조가 형성되고 있다는 의미입니다.
계열사와 자체 사업에서 축적되는 현금은 미국과 인도 생산거점 투자 및 신규 시장 진입을 지원할 수 있습니다. 자회사 실적 성장과 해외 확장을 동시에 추진할 재무적 여력을 보유했다는 판단입니다.
3. SK증권 | 한승한·고서영 애널리스트 | 매수 · 목표주가 640,000원 | 2026-07-30
🚀 핵심 모멘텀
상선 부문의 생산성·선가 개선과 엔진 부문의 물량·평균판매단가 상승이 동시에 나타나며 이익 성장의 범위가 확대되고 있습니다.
🔍 Perspective
2분기 연결 매출액은 8조9,270억원, 영업이익은 1조6,451억원을 기록했습니다. 영업이익은 시장 컨센서스를 약 11% 웃돌았으며, 상선과 엔진 부문의 동반 성장이 호실적을 이끌었다고 분석했습니다.
상선 부문에서는 조업일수 증가, 생산성 향상, 제품 구성 개선과 건조 선가 상승이 수익성을 높였습니다. HD현대중공업과 HD현대삼호의 상선 영업이익률은 각각 17.8%, 22.5%를 기록했습니다.
HD현대중공업 엔진기계사업부도 4행정 엔진 납품 확대와 평균판매단가 상승 등에 힘입어 24.8%의 영업이익률을 기록했습니다. 상선 건조뿐 아니라 엔진 사업이 별도의 고수익 성장축으로 자리 잡고 있다는 평가입니다.
2026년 연간 영업이익은 6조6,590억원으로 추정했습니다. 생산성 향상과 고수익 선종 중심의 선별 수주가 이어지는 가운데 해외 조선소와 생산거점의 성장 가능성도 긍정적으로 평가했습니다.
4. 한국투자증권 | 강경태·황현정 애널리스트 | 매수 · 목표주가 530,000원 | 2026-07-15
🚀 핵심 모멘텀
조선 자회사의 이익 성장에 비해 주가 반영이 충분하지 않은 가운데 중장기 배당 확대가 실적과 주가 사이의 괴리를 좁힐 수 있다는 분석입니다.
🔍 Perspective
고선가 수주잔고의 매출 전환과 생산성 향상으로 주요 조선 자회사의 이익 증가 흐름이 이어질 것으로 전망했습니다. 반면 HD한국조선해양의 주가는 자회사 실적 개선을 충분히 반영하지 못해 실적과 주가 사이의 간극이 확대됐다고 판단했습니다.
중장기 이익 성장과 배당정책을 반영하면 2026년부터 2028년까지 예상 배당수익률이 약 6.5%에서 8%대로 상승할 수 있다고 분석했습니다. 배당 확대가 지주회사 할인 완화와 주가 재평가의 중요한 촉매가 될 수 있다는 시각입니다.
다만 실제 배당 규모는 자회사 배당 유입, 신규 투자, 현금흐름과 자본배분 정책에 따라 결정됩니다. 따라서 자회사 이익 증가가 모회사 주주환원으로 연결되는지를 함께 확인해야 합니다.
5. 키움증권 | 이한결 애널리스트 | BUY · 목표주가 600,000원 | 2026-07-15
🚀 핵심 모멘텀
본업의 실적 개선과 수주 환경은 견조하지만 싱가포르·미국을 중심으로 추진되는 해외 사업은 구체적인 성과를 확인하기까지 시간이 필요합니다.
🔍 Perspective
2분기 매출액을 8조5,627억원, 영업이익을 1조4,482억원으로 예상했습니다. 전년 동기 대비 각각 15.3%, 51.9% 증가하는 수치로, HD현대중공업과 HD현대삼호의 수익성 개선이 연결 실적 성장을 이끌 것으로 전망했습니다.
하반기에는 가스선과 탱커를 중심으로 선주 문의가 증가해 연간 수주 목표를 넘어설 가능성이 있다고 분석했습니다. 상선 수요와 엔진 사업의 성장세가 당분간 이어질 수 있다는 판단입니다.
싱가포르 법인은 동남아시아 수주 확대를 위한 거점이 될 수 있지만, 미국 사업은 구체적인 투자 계획과 수주 성과를 확인할 필요가 있다고 봤습니다. 해외 확장은 중장기 성장동력이지만 단기 실적에 즉시 반영되는 요인은 아니라는 점을 강조했습니다.
📝 Editor’s Comment | 증권가 시선
🤝 공통 논리 | Common View
7월 Research의 공통된 출발점은 조선 자회사들의 수익성이 예상보다 빠르게 개선되고 있다는 점입니다. 과거 수주한 고선가 선박의 매출 비중 확대, 건조 선가 상승, 제품 구성 개선과 생산성 향상이 맞물리며 HD현대중공업과 HD현대삼호의 이익이 동시에 증가했습니다.
특히 HD현대삼호는 22.5%의 영업이익률을 기록하며 HD한국조선해양의 기업가치를 재평가할 핵심 자회사로 부상했습니다. 상장 자회사의 시장가치뿐 아니라 비상장 자회사와 모회사 자체 사업의 현금창출력을 함께 평가해야 한다는 시각이 강화됐습니다.
상선과 엔진의 동반 성장도 중요한 공통 논리입니다. 가스선·탱커 등 고부가가치 선종의 수요와 고선가 수주잔고가 조선 부문의 수익성을 뒷받침하는 가운데 엔진 납품 증가와 평균판매단가 상승이 추가적인 이익 성장축을 형성했습니다.
해외 생산거점 확대는 장기적인 성장 옵션으로 평가됐습니다. 미국·인도·싱가포르를 중심으로 사업을 확장할 재무적 여력은 충분하지만, 신규 투자가 실제 수주·매출·이익으로 연결되는 과정은 별도로 확인해야 한다는 판단입니다.
⚖️ 차별점 | Diverging Views
KB증권은 HD현대삼호의 수익성과 기업가치 상승을 핵심 재평가 요인으로 제시했습니다. 메리츠증권은 개별 조선 자회사를 넘어 엔진·에너지 계열사와 HD한국조선해양 자체 사업의 동반 성장에 더 큰 의미를 부여했습니다.
SK증권은 상선과 엔진의 동시 성장을 가장 강하게 평가했습니다. 조선 자회사들의 생산성 향상뿐 아니라 엔진 사업의 높은 수익성과 연간 이익 추정치 상향 가능성까지 반영해 선별 Research 가운데 가장 높은 목표주가를 제시했습니다.
한국투자증권은 실적 성장보다 그 성과가 배당과 Valuation으로 연결되는 과정에 집중했습니다. 중장기 배당수익률 상승이 지주회사 할인을 완화할 수 있다는 관점으로 주주환원의 중요성을 강조했습니다.
키움증권은 본업의 호조에는 동의하면서도 해외 사업에 대해서는 상대적으로 신중했습니다. 싱가포르 법인 확대와 미국 시장 진출이 장기 성장동력이 될 수 있지만, 구체적인 투자와 수주 성과를 확인하기 전까지는 시간이 필요하다는 시각입니다.
목표주가는 500,000원에서 640,000원까지 분포했습니다. 차이는 조선 자회사의 이익 전망뿐 아니라 HD현대삼호의 평가가치, 엔진 사업의 성장성, 지주회사 할인율, 해외 사업과 주주환원의 반영 정도에서 발생했습니다.
👀 What to Watch
고선가 수주잔고가 매출로 전환되는 과정에서 HD현대중공업과 HD현대삼호가 높은 상선 영업이익률을 유지하는지 확인해야 합니다.
가스선·탱커·친환경 선박을 중심으로 신규 수주가 이어지고 연간 수주 목표를 실제로 초과하는지 주목할 필요가 있습니다.
4행정 엔진 납품 증가와 평균판매단가 상승이 이어지면서 조선과 엔진의 동반 성장 구조가 강화되는지 살펴봐야 합니다.
미국·인도·싱가포르 관련 투자가 구체적인 생산설비, 현지 파트너십과 신규 수주로 연결되는지가 해외 성장 Thesis의 핵심 검증 항목입니다.
자회사 이익과 배당 유입 증가가 HD한국조선해양의 배당 확대, 신규 투자와 지주회사 할인 축소로 이어지는지 확인해야 합니다.
📢 면책 조항 및 출처 안내
출처: 본 콘텐츠는 해당 기간 공개적으로 확인 가능한 국내 증권사 기업분석 Research, 증권사 공식 Research 페이지 및 신뢰 가능한 공개자료를 직접 조사하여, 각 애널리스트의 전망·추정치·Investment Thesis를 비교·구조화한 자료입니다.
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