Market: KOSPI (000660)
1. SK증권 | 한동희 애널리스트 | 매수 · 목표주가 4,000,000원 | 2026-08-03
🚀 핵심 모멘텀
고객 맞춤형 LTA를 통한 이익의 안정성·가시성 확보와 순현금 100조 원 조기 달성 기반의 배당 및 자사주 매입·소각 검토가 메모리 사업의 본질적 가치 재평가를 견인할 것으로 판단
🔍 Perspective
2Q26 NDR 이후 제기된 시장의 우려와 달리, 고객사별 맞춤형 장기공급계약(LTA) 구조를 통해 실적 하단 지지력과 이익 가시성을 구조적으로 확보했다고 분석했습니다. 북미 주요 GPU 업체와의 견고한 파트너십과 수요 충족률 70% 미만인 수급 환경을 감안할 때 LTA 조건의 경쟁력은 확고하며, LTA와 Non-LTA 비중을 최적화해 안정성과 성장성을 동시에 추구하고 있다고 평가했습니다. 아울러 키옥시아 SPC 매각 관련 배당 및 ADR 발행 효과로 순현금 100조 원 달성이 앞당겨짐에 따라 연내 구체화될 주주환원(배당 및 자사주 매입·소각)이 메모리 P/E 재평가 논리에 부합할 것으로 전망했습니다.
2. 미래에셋증권 | 김영건 애널리스트 | 매수 · 목표주가 2,800,000원 | 2026-08-11
🚀 핵심 모멘텀
솔리다임 지분 활용을 통한 미국 내 투자 여력 확보 등 적극적 자본시장 전략과 2026년 FCF 180조 원에 기반한 40조 원 내외의 주주환원 여력이 과도한 주가 낙폭 국면에서 기업 위상을 강화할 것으로 판단
🔍 Perspective
차익 실현과 수급 요인으로 주가가 고점 대비 51% 하락했으나, 펀더멘털 대비 낙폭이 과도한 저평가 구간이라고 진단했습니다. 미확정 상태인 솔리다임 Pre-IPO 및 지분 활용이 현실화될 경우 미국 내 약 150억 달러 규모의 투자 여력을 확보할 수 있으며, 기업용 고성능 SSD 핵심 기술은 본사의 TLC 기반 기술에 의존하므로 지분 일부 활용에 따른 기업가치 영향은 제한적이라고 판단했습니다. 또한 2026년 FCF 180조 원 추정에 근거해 안전자산 성격의 현금 100조 원을 유보하더라도 약 40조 원 내외의 대규모 주주환원 집행 여력이 충분하며, 현 주가 수준이 자사주 매입 등 환원의 적기라고 강조했습니다.
3. 미래에셋증권 | 김영건 애널리스트 | 매수 · 목표주가 2,800,000원 | 2026-08-14
🚀 핵심 모멘텀
2028년까지 지속될 DRAM의 타이트한 수급과 HBM 주도 판가 상승에 따른 실적 호조에 더해, 글로벌 AI 투자 환경 개선과 키옥시아 지분 가치 부각 등 대외 환경의 긍정적 변화가 지속될 것으로 전망
🔍 Perspective
12개월 선행 P/E 3.9배 수준까지 압축된 밸류에이션에 주목하며, HBM 중심의 DRAM 평균판매단가(ASP) 상승과 타이트한 수급 기조에 힘입어 2027년까지 강력한 증익 사이클이 유지될 것으로 보았습니다(3Q26F 영업이익 79조 원 전망). 엔비디아와 글로벌 사모펀드 등이 참여하는 5,000억 달러 규모 AI 인프라 금융 플랫폼 조성이 자본 조달 병목을 완화해 데이터센터향 수요 확산을 지지할 것으로 보았습니다. 여기에 1Q26 투자금 40조 원 회수 후 잔여 키옥시아 지분(SPC 100% 전환사채 형태 보유)에 따른 배당 수익 유입 구조 확보 등 본업과 대외 여건 모두 견조하다고 판단했습니다.
4. 한화투자증권 | 박준영, 김나우 애널리스트 | Buy · 목표주가 3,150,000원 | 2026-08-20
🚀 핵심 모멘텀
3개년 누적 FCF 491조 원 전망을 기반으로 주주환원 기준을 ‘50% 이상’으로 상향함에 따라, 40조 원 규모의 자사주 매입·소각을 시작으로 지속적인 주당가치 상승이 이어질 것으로 판단
🔍 Perspective
회사가 2025~2027년 누적 FCF 환원 기준을 기존 ‘50% 이내’에서 ‘50% 이상’으로 상향하고 40조 원 규모의 자사주 취득 후 전량 소각을 결정한 점에 주목했습니다. 3개년 누적 FCF를 약 491조 원(2025년 28.8조 원, 2026년 191.6조 원, 2027년 270.6조 원)으로 추정하며, 총 환원 재원이 245조 원 이상에 달할 것으로 보았습니다. 2026~2027년 FCF가 확정되지 않은 상황에서 단행된 이번 선제적 조기 환원은 향후 현금 창출력과 재무 건전성 목표 달성에 대한 회사의 자신감을 반영한 것으로 해석했습니다. 향후 배당보다 자사주 매입 및 소각 비중을 크게 가져가 누적 자사주 매입 및 소각 규모가 120조 원을 상회할 수 있으며, 100조 원을 크게 상회하는 자사주 매입 및 소각이 현실화될 경우 지속적인 주식수 감소와 주당가치 상승이 이어질 것으로 판단했습니다.
5. 하나증권 | 김록호, 박규현 애널리스트 | BUY · 목표주가 3,600,000원 | 2026-08-20
🚀 핵심 모멘텀
2025~2027년 누적 FCF 환원 기준의 ‘50% 이상’ 상향과 40조 원 규모의 신속한 자사주 매입·소각 및 3분기 실적 발표를 통한 추가 환원 계획 공유로 주주가치 개선이 가속화될 것으로 판단
🔍 Perspective
공시된 40조 원 규모의 자기주식 취득(발행주식수의 약 3.3%)이 당초 시장 예상치(연내 총 40~60조 원 환원 중 자사주 20~30조 원 가정)를 상회했다는 점을 긍정적으로 평가했습니다. 3개월 내 장내 매수 후 1~2주 내 전량 소각하는 신속한 집행 방식과 더불어, 환원 기준을 ‘50% 이상’으로 공식 조정한 것은 주주가치 제고에 기여할 것으로 보았습니다. 향후 투자 확대에 따라 약 2년 치 CAPEX에 상당하는 현금성 자산을 확보할 것으로 추정되는 상황에서도 적극적인 환원이 단행되었으며, 3분기 실적 발표를 통해 구체화될 고정배당·특별배당 세부안과 중장기 ADR 교환 비중 확대 추진이 주주가치 개선을 뒷받침할 것으로 진단했습니다.
6. 미래에셋증권 | 김영건, 강민희 애널리스트 | 매수 · 목표주가 2,800,000원 | 2026-08-25
🚀 핵심 모멘텀
중국 가속기 업체의 HBM 채택 확대와 LTA 비중 50% 상회에 따른 실적 변동성 완화 및 상향된 주주환원 기준을 바탕으로 견조한 펀더멘털과 현금흐름 가시성이 지속될 것으로 전망
🔍 Perspective
장기공급계약(LTA) 비중이 50%를 넘어서면서 실적의 경기 변동성이 구조적으로 완화되었으며, 8월 19일 발표된 40조 원 자사주 매입·소각 및 주주환원 기준 상향(‘50% 이상’)을 통해 현금흐름 가시성이 유지되고 있다고 분석했습니다. 중국 현지 답사 결과 중국 가속기 업체들의 HBM 도입 기조가 확산되고 있으며, 현지 업체의 HBM 설비 전환에 따른 Capa 잠식률(약 4배)로 인해 컨벤셔널 DRAM 공급이 축소되어 글로벌 수급 교란 가능성은 제한적이며 가격 상방 요인으로 작용할 것으로 분석했습니다. 아울러 16단 HBM 퀄 진행 및 HBM4E 이후 상용화 검토 단계인 하이브리드 본딩 등 차세대 패키징 기술 개발이 선도 업체의 기술 우위를 공고히 할 것으로 내다봤습니다.
📝 Editor’s Comment | 증권가 시선
🤝 공통 논리 | Common View
분석 대상 기간 증권사들은 SK하이닉스의 견조한 펀더멘털과 현금 창출 역량에 주목했습니다. 특히 8월 19일 공시된 40조 원 규모의 자사주 매입·전량 소각 결정과 2025~2027년 누적 FCF 환원 기준의 ‘50% 이상’ 상향 조정에 대해, 한화투자증권, 하나증권, 미래에셋증권(8/25) 모두 이를 주주가치 개선의 핵심 요인으로 평가했습니다.
각 사별 주주환원 해석을 살펴보면, 한화투자증권은 아직 확정되지 않은 미래 현금흐름을 선제적으로 조기 집행했다는 점에서 향후 현금 창출력에 대한 경영진의 자신감이 반영된 조치로 해석했습니다. 한편 미래에셋증권(8/25)은 상향된 주주환원 기준과 LTA 확대를 바탕으로 회사의 현금흐름 가시성이 지속될 것으로 보았습니다.
실적 및 업황 측면에서는 미래에셋증권이 HBM 수요 확산과 DRAM 수급의 타이트한 흐름을 바탕으로 강력한 실적 호조세를 지속 전망했으며, SK증권과 미래에셋증권(8/25)은 고객사와의 장기공급계약(LTA) 확대를 실적 변동성을 구조적으로 낮추고 이익 가시성을 높이는 핵심 요인으로 평가했습니다.
⚖️ 차별점 | Diverging Views
- 목표주가 제시 수준: 증권사별 목표주가는 SK증권 4,000,000원, 하나증권 3,600,000원, 한화투자증권 3,150,000원, 미래에셋증권 2,800,000원으로 제시되어 절대적인 목표 수준에서 차이를 보였습니다.
- 주주환원 세부 분석의 초점: 한화투자증권은 3개년 누적 FCF(491조 원)에 기반한 총 환원 재원(245조 원 이상)을 도출하고, 환원 재원의 절반 활용 시 자사주 매입·소각 누적 규모가 120조 원을 상회할 가능성 및 100조 원을 크게 상회하는 소각 시나리오에 주목했습니다. 반면 하나증권은 40조 원 자사주 취득 단일 결정이 기존 시장 예상치(20~30조 원)를 웃돌았다는 점과 신속한 소각 일정, 그리고 3분기 실적 발표에서 제시될 배당 정책에 집중했습니다.
- 업황 및 자본 전략의 접근 범위: 미래에셋증권은 중국 현지 실사(중국 가속기 업체의 HBM 전환, 현지 업체의 Capa 잠식률), 차세대 16단 및 하이브리드 본딩 기술 개발 현황, 그리고 미확정 상태인 솔리다임 Pre-IPO 가능성이나 키옥시아 지분 구조 등 구체적인 산업·자산 유동화 이슈를 폭넓게 다뤘습니다. 반면 SK증권은 NDR을 기반으로 개별 고객사별 LTA 계약 구조와 순현금 100조 원 조기 달성에 따른 배당·소각 여건에 집중했습니다.
👀 What to Watch
- 40조 원 자사주 취득 및 전량 소각 이행 속도 — 8월 20일부터 11월 19일까지 예정된 장내 매수의 조기 완료 여부와 취득 완료 후 1~2주 내 실제 전량 소각 집행 여부
- 3Q26 실적 발표 시 공개될 추가 환원 세부안 — 고정배당 및 특별배당의 구체적 규모 및 방식
- 실제 FCF(잉여현금흐름) 창출 추이 — 대규모 설비투자 집행 상황에서 한화투자증권(3개년 491조 원) 및 미래에셋증권(2026년 180조 원) 등이 제시한 FCF 전망치의 분기별 달성 여부
- 차세대 기술 및 고객사 공급 전개 — 16단 HBM 퀄 통과 여부 및 중국 가속기 업체의 차기 HBM 채택 확대 흐름
- 비핵심 자본 전략 추진 여부 — 솔리다임 Pre-IPO 관련 공식 공시 및 KIOXIA 배당금의 실제 유입 여부
📢 면책 조항 및 출처 안내
출처: 본 콘텐츠는 해당 기간 공개된 국내 증권사의 기업분석 리포트를 기반으로 별도 가공·작성된 Research 콘텐츠에서 확인되는 전망, 추정치 및 분석 논리를 다시 종합하여, 당시 증권사 애널리스트들이 해당 기업을 어떻게 바라보고 있었는지를 비교·구조화한 ‘증권가 시선’ 콘텐츠입니다.
투자 위험 고지: 본 콘텐츠는 정보 제공 및 과거 시장 관점의 이해를 목적으로 작성되었으며, 특정 금융투자상품에 대한 투자 권유 또는 매수·매도 의견을 제공하지 않습니다. 본문에 포함된 투자의견, 목표주가, 실적 전망 및 Valuation은 각 리포트 발행 당시 해당 증권사 및 애널리스트의 판단이며, 본 콘텐츠 운영자의 자체적인 투자 의견이나 전망이 아닙니다. 모든 투자 판단과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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