1. 키움증권 | 조재원 애널리스트 | Not Rated · 목표주가 없음 | 2026-07-02
🚀 핵심 모멘텀
반도체 공장 증설과 데이터센터 신설로 국내 신규 전력수요가 크게 늘어나는 가운데, RE100과 정부의 재생에너지 확대 정책 기조를 기반으로 재생에너지 개발사업자의 사업 기회가 구조적으로 확대될 것으로 전망했습니다.
🔍 Perspective
키움증권은 2분기에 연료전지와 풍력 조달·시공 매출이 집중되고, 3분기부터 실적 성장이 본격화될 것으로 전망했습니다. 다만 현재 확인되는 프로젝트 실적보다 더 긴 시간축에서 국내 전력수요 증가와 재생에너지 시장 확대를 핵심 투자 논리로 제시했습니다.
반도체 공장 증설과 데이터센터 신설 등으로 국내에서 수십GW 규모의 신규 전력수요가 발생할 것으로 예상했습니다. 정부의 재생에너지 정책 기조와 기업들의 RE100 목표를 감안하면 재생에너지 발전사업자에게 우호적인 시장환경이 형성될 수 있다는 판단입니다.
SK그룹의 재생에너지 전략 개편 이후 SK이터닉스가 확보할 수 있는 사업 기회도 이전보다 확대될 것으로 봤습니다. 아직 구체적인 실적 추정치 상향을 선반영하기보다 향후 신규 사업이 실제 추정치에 반영되는 시점과 규모를 확인해야 한다는 접근입니다.
2. 신영증권 | 박세라 애널리스트 | 매수 · 목표주가 60,000원 | 2026-07-08
🚀 핵심 모멘텀
AI·반도체가 촉발하는 대규모 전력수요와 재생에너지 확대 정책 방향, KKR과의 협력을 통한 자본구조 효율화가 맞물리면서 개발 규모와 수익 창출 능력이 확대될 것으로 전망했습니다.
🔍 Perspective
신영증권은 국내 재생에너지 시장이 수요 확장 국면에 진입했다고 평가했습니다. 정부가 제시한 신규 전력수요는 서남권 반도체 클러스터 6.3GW, 수도권 반도체 산업 기반 15GW, AI 데이터센터 18.4GW 등 합산 39.7GW에 달하며, 이러한 전력수요 증가가 재생에너지 사업자에게 새로운 시장을 열어줄 것으로 봤습니다.
정책 측면에서는 2030년 재생에너지 설비 확대와 2035년 발전 비중 추가 상향 등 정부와 정책당국에서 논의·추진되고 있던 재생에너지 확대 방향을 중장기 배경으로 제시했습니다. 특히 직접 PPA가 재생에너지 전기공급사업과 연결되는 구조인 만큼 대형 전력수요자의 장기 전력 조달 과정에서 재생에너지의 역할이 커질 것으로 전망했습니다.
자본 측면에서는 KKR과의 재생에너지 플랫폼 협력에 주목했습니다. 자산을 자기자본으로만 보유하던 구조에서 벗어나 AUM을 확대할 수 있는 사업모델로 전환될 가능성을 제시했고, 중개 매출 누적을 통한 현금 창출력 개선도 예상했습니다.
이를 반영해 목표주가를 기존 30,000원에서 60,000원으로 상향하고 매수 의견을 유지했습니다. 2분기 매출액은 2,579억원, 영업이익은 142억원으로 각각 전년 동기 대비 294.8%, 47.6% 증가할 것으로 추정했습니다.
3. 교보증권 | 조혜빈 애널리스트 | BUY · 목표주가 60,000원 | 2026-07-13
🚀 핵심 모멘텀
RE100 이행 압박과 데이터센터 증설로 직접 PPA 수요가 확대되는 가운데, SK-KKR 재생에너지 플랫폼을 통해 구조화 규모와 대형 프로젝트 수행 역량이 커질 것으로 전망했습니다.
🔍 Perspective
교보증권은 2분기 매출액 2,582억원, 영업이익 144억원으로 각각 전년 동기 대비 298%, 50% 증가할 것으로 전망했습니다. 직접 PPA 매출이 본격화되는 시점으로 평가하면서 RE100 이행 압박과 데이터센터 증설을 향후 PPA 수요 확대의 주요 배경으로 제시했습니다.
특히 당시 AIDC 관련 제도·특별법 논의 과정에서 LNG 지원 또는 포함 여부가 제한적으로 검토되는 정책 방향이 나타나는 점을 근거로, 재생에너지 PPA를 구조화하는 SK이터닉스의 역할이 부각될 가능성을 제시했습니다. 이를 확정된 법률 결과로 전제하기보다, 데이터센터 전력조달 제도에서 재생에너지의 상대적 중요성이 커질 수 있다는 정책 변수로 해석했습니다.
SK-KKR JV를 통해 국내 대형 재생에너지 플랫폼으로 사업 규모가 커지면서 구조화 물량과 대형 프로젝트 수행 능력도 확대될 것으로 예상했습니다. 상반기 해상풍력 입찰에서 인천 굴업도 사업이 선정된 점은 2027년 개발용역 수익의 가시성을 높이는 요소로 평가했습니다.
목표주가는 기존 50,000원에서 60,000원으로 20% 상향했습니다. 2027년 예상 EPS에 글로벌 재생에너지 플랫폼 Peer 평균보다 15% 할인한 Target P/E 40배를 적용했으며, 국내 시장 집중도와 상대적인 이익 규모, 프로젝트 일정에 따른 실적 변동성을 할인 요인으로 반영했습니다. 향후 JV 구조와 이익 귀속 방식이 구체화될 경우 추가적인 Valuation 상향 가능성도 열어뒀습니다.
4. 하나증권 | 유재선 애널리스트 | BUY · 목표주가 66,000원 | 2026-07-16
🚀 핵심 모멘텀
태양광 직접 PPA 구조화 역량이 확대되면서 연간 300MW 이상의 사업 수행 능력이 확인될 경우 기존 실적 전망을 넘어서는 성장 여력이 발생할 수 있다고 평가했습니다.
🔍 Perspective
하나증권은 2분기 실적이 시장 기대치를 밑돌 것으로 예상했습니다. 솔라닉스 5호 잔여 20MW의 매출 인식이 3분기로 넘어가고 군위 풍력 역시 준공 직전 단계에서 실적 이연이 예상됐기 때문입니다. 반면 연료전지에서는 대소원 40MW와 파주 11MW가 반영될 것으로 봤고, ESS는 전기요금 할인 일몰 영향으로 소폭 적자를 예상했습니다.
단기적인 실적 이연보다 PPA 사업의 확장 가능성에 더 무게를 뒀습니다. 5월 PPA 계약을 체결한 솔라닉스 6호가 구조화 단계에 있고, 솔라닉스 7호 역시 5·6호와 유사한 100MW 규모로 추진돼 4분기 구체화될 것으로 전망했습니다. 연간 태양광 PPA 300MW 이상을 수행할 수 있는 역량이 입증되면 기존 실적 추정치의 추가 상향이 가능하다고 판단했습니다.
목표주가는 기존 60,000원에서 66,000원으로 10% 상향하고 BUY 의견을 유지했습니다. 당시 2026년 기준 P/E 56.3배, P/B 5.4배 수준이었으며, 사업 역량 확대와 정부의 RE100 정책 기조를 목표주가 상향의 주요 배경으로 제시했습니다.
5. 메리츠증권 | 문경원 애널리스트 | Not Rated · 목표주가 없음 | 2026-07-27
🚀 핵심 모멘텀
SK와 KKR을 기반으로 사업의 규모와 범위가 확대되면서 태양광·ESS와 데이터센터 전력수요에 동시에 노출되는 재생에너지 플랫폼으로 성장할 가능성을 평가했습니다.
🔍 Perspective
메리츠증권은 SK이터닉스의 성장 논리를 개별 발전 프로젝트보다 사업 플랫폼의 확장에 맞췄습니다. SK와 KKR을 기반으로 사업의 양과 범위가 동시에 확대될 수 있으며, 태양광과 ESS뿐 아니라 데이터센터의 전력수요 증가에도 직접적인 수혜가 가능하다고 판단했습니다.
다른 7월 Research와 달리 Valuation 부담도 명시적으로 짚었습니다. 주가 상승 이후 높은 Valuation이 부담 요인으로 작용할 수 있다는 점은 인정하면서도 장기 성장성을 감안하면 회사의 성장 여력이 소진됐다고 판단하기는 이르다는 시각을 제시했습니다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았습니다.
📝 Editor’s Comment | 증권가 시선
🤝 공통 논리 | Common View
7월 Research에서 가장 강하게 겹치는 논리는 AI 데이터센터와 반도체 투자가 만들어내는 대규모 신규 전력수요가 재생에너지 시장 확대와 연결될 수 있다는 판단입니다. 키움증권은 반도체 공장과 데이터센터 증설에 따른 수십GW의 신규 수요를, 신영증권은 정부가 제시한 반도체·AI 데이터센터 관련 39.7GW의 전력수요를 근거로 들었습니다. 교보증권 역시 데이터센터 증설과 RE100 이행 압박을 직접 PPA 수요 확대의 배경으로 봤습니다.
두 번째 축은 직접 PPA와 재생에너지 구조화 역량입니다. 교보증권은 직접 PPA 매출의 본격화를 강조했고, 하나증권은 솔라닉스 후속 프로젝트를 통해 연간 300MW 이상의 태양광 PPA 수행 능력이 확인되는지를 중요하게 봤습니다. 단순히 발전소를 보유하는 사업자보다 기업의 RE100 수요와 재생에너지 공급을 연결하고 프로젝트를 구조화하는 역할이 SK이터닉스의 차별적인 사업모델로 부각됐습니다.
또한 여러 Research는 SK그룹의 재생에너지 전략 개편과 KKR과의 협력이 사업 규모를 확대할 수 있다는 가능성에 주목했습니다. 신영증권은 자기자본 중심의 자산 보유 방식에서 AUM을 확대하는 구조로의 전환 가능성을, 교보증권은 JV를 통한 구조화 규모와 대형 프로젝트 수행 확대를, 메리츠증권은 SK와 KKR을 기반으로 사업의 양과 범위가 동시에 늘어날 가능성을 강조했습니다.
정책 측면에서는 재생에너지 설비 확대와 발전 비중 제고가 당시 정부·정책당국의 추진 및 논의 방향으로 제시됐습니다. 이를 확정된 장기 목표로 단정하기보다, 기업 RE100과 대규모 신규 전력수요가 맞물릴 경우 직접 PPA 시장을 확대할 수 있는 정책적 배경으로 보는 것이 적절합니다.
⚖️ 차별점 | Diverging Views
키움증권은 아직 숫자로 충분히 반영되지 않은 장기 전력수요와 사업 기회에 초점을 맞췄습니다. 당장의 추정치보다 반도체·데이터센터 신규 전력수요와 그룹 전략 변화가 실제 실적 전망 상향으로 연결되는 시점을 주요 변수로 제시했습니다.
신영증권은 정책·수요·자본의 결합을 가장 강하게 강조했습니다. AI와 반도체의 전력수요뿐 아니라 재생에너지 확대 정책 방향, KKR과의 협력을 통한 AUM 확장 가능성을 하나의 성장 구조로 연결했고, 목표주가를 30,000원에서 60,000원으로 두 배 높였습니다.
교보증권은 직접 PPA와 SK-KKR JV의 플랫폼 가치를 Valuation에 구체적으로 반영했습니다. 글로벌 재생에너지 플랫폼 Peer 대비 15% 할인한 Target P/E 40배를 적용하면서도 JV의 이익 귀속 구조가 구체화되면 추가적인 재평가가 가능하다고 봤습니다. AIDC 관련 제도 논의 역시 LNG 포함 여부가 확정된 법률 사실이라기보다 향후 데이터센터 전력조달에서 재생에너지의 상대적 중요성을 높일 수 있는 정책 변수로 해석했습니다.
하나증권은 보다 구체적으로 태양광 PPA 실행능력에 초점을 맞췄습니다. 연간 300MW 이상을 실제 구조화할 수 있는지가 기존 실적 추정치를 넘어설 수 있는 핵심 조건이라는 접근입니다. 반면 메리츠증권은 장기 성장성에는 동의하면서도 당시 주가 수준에서 높아진 Valuation 부담을 명시적으로 제기했다는 점에서 다른 Research와 차이를 보였습니다.
👀 What to Watch
직접 PPA 확대 → 솔라닉스 6호 구조화와 7호 구체화가 실제 계약·매출로 이어지고, 연간 300MW 이상의 태양광 PPA 수행 역량이 확인되는지 지켜볼 필요가 있습니다.
AI·반도체 전력수요 → 데이터센터와 반도체 클러스터의 신규 전력수요가 실제 재생에너지 PPA 계약과 신규 개발 프로젝트로 연결되는지가 장기 수요 Thesis의 핵심 검증 변수입니다.
SK-KKR 플랫폼 → KKR과의 협력 이후 JV 구조와 이익 귀속 방식이 어떻게 구체화되고, AUM과 프로젝트 수행 규모가 실제로 확대되는지 확인할 필요가 있습니다.
정책·제도 변화 → 재생에너지 확대 정책과 데이터센터 전력조달 관련 제도가 실제로 어떤 방향으로 확정되고, 직접 PPA 및 재생에너지 프로젝트 수요에 어떤 영향을 주는지 확인할 필요가 있습니다.
실적 성장과 Valuation → 3분기 이후 이연된 프로젝트의 매출 인식과 신규 사업 확대가 실제 실적 추정치 상향으로 이어지는지, 성장 속도가 7월 당시 높아진 Valuation을 뒷받침하는지 확인할 필요가 있습니다.
📢 면책 조항 및 출처 안내
출처: 본 콘텐츠는 해당 기간 공개적으로 확인 가능한 국내 증권사 기업분석 Research, 증권사 공식 Research 페이지 및 신뢰 가능한 공개자료를 직접 조사하여, 각 애널리스트의 전망·추정치·Investment Thesis를 비교·구조화한 자료입니다.
공개자료를 통해 충분히 확인할 수 없는 Research의 내용은 임의로 추정하거나 추가하지 않습니다.
투자 위험 고지: 본 콘텐츠는 정보 제공 및 과거 시장 관점의 이해를 목적으로 하며, 특정 금융투자상품에 대한 투자 권유 또는 매수·매도 의견이 아닙니다.
본문의 투자의견, 목표주가, 실적 전망, Valuation 및 Investment Thesis는 Research 발행 당시 해당 증권사 및 애널리스트의 판단이며, 콘텐츠 운영자의 자체적인 투자 의견이나 전망이 아닙니다.
모든 투자 판단과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있습니다.