1. NH투자증권 | 정연승 애널리스트 | BUY · 목표주가 126,000원 | 2026-07-28
🚀 핵심 모멘텀
상선의 생산성 개선과 고수익 수주 물량의 매출 전환으로 예상보다 높은 수익성을 달성한 가운데, 향후 추가 상승 여력은 LNG선 선가 회복과 특수선·대형 해양플랜트 신규 수주에 달려 있다고 평가했습니다.
🔍 Perspective
NH투자증권은 2분기 매출액 5조4,432억원, 영업이익 7,361억원으로 각각 전년 동기 대비 65.2%, 98.0% 증가하며 시장 컨센서스를 웃돈 것으로 분석했습니다. 영업이익률은 13.5%를 기록했습니다. 상선 부문의 생산성 개선과 우호적인 환율, 건조 Mix 개선, 수익성이 높은 2024~2025년 수주 물량의 매출 비중 확대가 실적 개선을 이끌었다고 평가했습니다.
특히 에너지플랜트 부문의 일회성 매출 영향을 제외하더라도 상선 부문의 매출과 수익성이 기대치를 웃돌았다고 분석했습니다. 따라서 2분기의 높은 수익성을 단순한 일회성 효과로 설명하기보다 고선가·고수익 선박 Mix와 생산효율 개선이 중심이 된 실적 개선으로 판단했습니다.
다만 하반기에는 조업일수 감소와 성과급 반영 등으로 분기 실적이 둔화될 가능성을 전망했습니다. 추가적인 기업가치 상승을 위해서는 상선 이외 사업에서 의미 있는 신규 수주가 필요하다고 봤으며, 2026~2027년 특수선과 에너지플랜트의 대형 프로젝트 수주를 핵심 변수로 제시했습니다.
단기적으로는 LNG선 선가 반등과 대형 해양플랜트 수주, 특히 Venus FPSO 프로젝트 결과를 중요한 Catalyst로 봤습니다. BUY 의견과 목표주가 126,000원을 유지했습니다.
2. 신한투자증권 | 이동헌·이지한 애널리스트 | 매수 | 2026-07-28
🚀 핵심 모멘텀
상선 부문의 높은 수익성이 본격화되는 가운데 특수선과 미국 사업으로 성장축이 확대될 가능성을 중장기 기업가치의 핵심 변수로 평가했습니다.
🔍 Perspective
신한투자증권은 2분기 실적에서 고선가 선박의 매출 인식과 생산성 개선이 상선 수익성을 빠르게 끌어올리고 있다는 점에 주목했습니다. 2025년 2분기 3,717억원이었던 영업이익이 2026년 2분기 7,361억원으로 증가하면서 상선 본업의 이익 체력이 한 단계 높아진 흐름을 확인했습니다.
장기 성장 논리는 상선에만 머물지 않았습니다. 국내 특수선 사업과 미국 현지 조선 역량이 확대될 경우 상선·MRO·함정으로 사업 범위가 넓어질 가능성을 평가했습니다. 다만 미국 함정 건조 확대는 관련 법·제도와 현지 생산능력 확충이 필요한 중장기 변수로 구분했습니다.
따라서 현재 확인되는 상선 이익 개선과 향후 특수선·미국 사업의 잠재가치를 별도로 바라보는 접근입니다.
3. 하나증권 | 유재선 애널리스트 | BUY | 2026-07-28
🚀 핵심 모멘텀
고선가 선박의 매출 확대와 생산효율 개선으로 상선의 이익 체력이 높아지는 가운데, 신규 LNG선과 특수선 수주가 향후 실적 성장의 지속성을 결정할 것으로 전망했습니다.
🔍 Perspective
하나증권은 2분기 실적이 시장 기대를 크게 웃돈 가운데 상선 부문의 수익성 개선을 핵심 변화로 평가했습니다. 고선가 프로젝트의 매출 인식과 생산 안정화가 진행되면서 매출 증가보다 이익 증가 속도가 더 빠르게 나타나는 구조에 주목했습니다.
회사가 2026년 상반기 43.5억달러의 수주를 확보한 가운데, 향후에는 기존 수주잔고의 실적 전환뿐 아니라 새로운 고수익 프로젝트를 얼마나 추가할 수 있는지가 중요하다고 봤습니다. LNG선과 특수선의 신규 수주 흐름이 향후 실적 가시성을 결정할 주요 변수라는 판단입니다.
미국 사업 역시 중장기적인 기업가치 상승 요인으로 평가했지만, 현재 실적에 이미 충분히 반영된 사업이라기보다 향후 사업 구체화에 따라 가치가 추가될 수 있는 영역으로 구분했습니다.
4. 삼성증권 | 한영수 애널리스트 | BUY | 2026-07-28
🚀 핵심 모멘텀
예상보다 빠른 상선 수익성 개선으로 실적 추정치의 추가 상향 가능성이 높아진 가운데, 신규 수주가 향후 이익 성장의 지속기간을 결정하는 핵심 변수로 부상했다고 평가했습니다.
🔍 Perspective
삼성증권은 고선가 선박의 매출 인식과 생산효율 개선으로 상선 부문의 수익성이 예상보다 빠르게 상승하고 있다는 점에 주목했습니다. 2분기 OPM 13.5%는 한화오션의 이익 체력이 크게 개선됐음을 보여주는 지표로 평가됐습니다.
다만 현재의 높은 이익률만으로 장기 성장성을 판단하기보다 향후 수주가 어떤 선종과 가격으로 확보되는지를 함께 볼 필요가 있다고 봤습니다. 기존 고수익 수주잔고가 매출로 전환된 이후에도 높은 수익성을 유지하려면 LNG선 등 신규 고선가 프로젝트 확보가 이어져야 한다는 접근입니다.
미국 조선 및 특수선 사업은 이러한 상선 본업 가치에 추가될 수 있는 중장기 Option으로 평가했습니다.
5. KB증권 | 정혜정 애널리스트 | BUY | 2026-07-28
🚀 핵심 모멘텀
상선에서 확인된 높은 수익성을 기반으로 특수선과 해외 함정 사업이 추가 성장축으로 자리 잡을 경우 사업 포트폴리오의 가치가 한 단계 확대될 수 있다고 평가했습니다.
🔍 Perspective
KB증권은 2분기의 높은 영업이익과 수익성을 통해 고선가 LNG선을 중심으로 한 상선 Mix 개선 효과가 본격화되고 있다고 분석했습니다. 생산 안정화와 원가 개선 역시 상선 이익 확대를 뒷받침하는 요인으로 봤습니다.
특수선에서는 국내 잠수함·수상함뿐 아니라 해외 프로젝트의 수주 가능성에 주목했습니다. 글로벌 국방비 확대와 해군 전력 현대화가 중장기 함정 수요를 뒷받침할 경우 한화오션의 특수선 사업이 상선에 이은 새로운 성장축으로 확대될 수 있다고 전망했습니다.
미국 사업은 현지 생산능력과 제도 변화가 실제 사업 기회로 연결되는지를 확인해야 하는 영역으로 봤습니다. 즉 미국 사업의 잠재가치를 확정된 실적으로 선반영하기보다 구체적인 수주와 CAPA 확대를 통해 검증해야 한다는 접근입니다.
📝 Editor’s Comment | 증권가 시선
🤝 공통 논리 | Common View
7월 Research에서 가장 강하게 반복된 논리는 상선 수익성이 예상보다 빠르고 강하게 개선되고 있다는 판단입니다. 2026년 2분기 매출액은 5조4,432억원으로 전년 동기 대비 65.2% 증가했고, 영업이익은 7,361억원으로 98.0% 늘었습니다. 영업이익률은 13.5%를 기록했습니다.
증권사들이 주목한 것은 단순한 외형 확대보다 고수익 선박 Mix와 생산성 개선이 이익 증가로 연결되고 있다는 점입니다. 2024~2025년에 수주한 수익성 높은 프로젝트의 건조가 본격화되고 생산 안정화와 효율 개선이 이어지면서 상선의 이익 체력이 높아졌다는 분석입니다. NH투자증권은 우호적인 환율 역시 실적 개선 요인으로 제시했습니다.
반면 높은 분기 실적만으로 성장 Thesis가 완성됐다고 보지는 않았습니다. 향후 신규 수주가 현재의 높은 이익 수준을 얼마나 오래 지속시킬 수 있는지가 다음 핵심 변수로 이동했습니다. LNG선 선가와 신규 수주, 특수선 프로젝트, 대형 해양플랜트 등이 이후 실적 성장의 지속성을 결정할 주요 영역으로 제시됐습니다.
중장기적으로는 특수선과 미국 사업이 추가적인 성장축으로 평가됐습니다. 다만 미국 함정 건조 등은 정책·법제도와 현지 생산능력 확대가 전제돼야 하는 만큼, 현재의 확정 실적보다 향후 검증해야 할 사업 Option으로 보는 시각이 적절합니다.
⚖️ 차별점 | Diverging Views
NH투자증권은 2분기의 강한 실적에도 향후 주가의 핵심을 신규 수주로 이동시켰습니다. LNG선 선가 반등과 특수선·에너지플랜트 대형 프로젝트가 추가 성장의 조건이라고 봤으며, 단기적으로 Venus FPSO 수주 결과까지 구체적인 Checkpoint로 제시했습니다.
신한투자증권과 KB증권은 상선에서 확보된 이익 체력 이후 특수선과 미국 사업의 확장성에 상대적으로 더 무게를 뒀습니다. 상선·MRO·함정으로 사업 범위가 확대될 수 있지만 실제 미국 함정 사업은 제도와 생산능력이라는 조건을 충족해야 한다는 시간축을 유지했습니다.
삼성증권은 상대적으로 상선 본업의 수익성 지속 여부에 초점을 맞췄습니다. 이미 확보된 고수익 수주잔고가 실적으로 전환되는 것뿐 아니라 이후에도 유사한 수익성을 확보할 수 있는 신규 프로젝트가 이어져야 현재의 높은 이익 체력이 지속될 수 있다는 접근입니다.
결국 7월의 차이는 상선 수익성 개선에 대한 판단보다 LNG선 신규 수주, 대형 해양플랜트, 특수선, 미국 사업 가운데 어느 영역이 다음 이익 성장의 중심축이 될 것인가에 있었습니다.
👀 What to Watch
상선 수익성 → 2분기 13.5%까지 상승한 영업이익률이 고수익 선박의 매출 확대와 생산성 개선을 바탕으로 이후에도 높은 수준을 유지하는지 확인할 필요가 있습니다.
LNG선 신규 수주 → LNG선 선가가 실제로 반등하고 한화오션이 향후 높은 수익성을 유지할 수 있는 가격과 조건으로 신규 물량을 확보하는지가 중요합니다.
해양플랜트 수주 → Venus FPSO를 비롯한 대형 프로젝트가 실제 계약으로 연결되는지가 NH투자증권이 제시한 추가 성장 Thesis의 주요 검증 포인트입니다.
특수선 수주 → 국내외 잠수함·수상함 프로젝트가 실제 신규 수주와 수주잔고 증가로 이어지는지 확인할 필요가 있습니다.
미국 사업 → 현지 CAPA 확대와 관련 법·제도 변화가 실제 MRO·상선·함정 사업 확대로 연결되는지가 미국 조선사업의 장기 가치를 검증하는 핵심 변수입니다.
📢 면책 조항 및 출처 안내
출처: 본 콘텐츠는 해당 기간 공개적으로 확인 가능한 국내 증권사 기업분석 Research, 증권사 공식 Research 페이지 및 신뢰 가능한 공개자료를 직접 조사하여, 각 애널리스트의 전망·추정치·Investment Thesis를 비교·구조화한 자료입니다.
공개자료를 통해 충분히 확인할 수 없는 Research의 내용은 임의로 추정하거나 추가하지 않습니다.
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